近期，疫苗行业的龙头企业智飞生物在A股市场上的表现引发了市场的高度关注。4月23日早盘，该公司股价大幅低开，午间收盘跌幅近15%，股价创4年来新低，市值回落至820亿元附近。这一现象无疑给投资者敲响了警钟，让人们不禁要问：这家曾经的疫苗行业超级大牛股，到底发生了什么？
回顾智飞生物的发展历程，我们不难发现，该公司曾在2021年5月17日盘中创下历史高点，彼时A股市值一度超过3600亿元。从上市首日到历史高点区间内，公司区间最大涨幅一度超过40倍。然而，截至4月22日收盘，股价较历史高点回撤了73.5%。这一巨大的反差，让人不禁要问：这究竟是市场的非理性炒作，还是公司基本面出现了问题？
从智飞生物最新发布的2023年年报和2024年一季报来看，我们或许可以找到一些答案。年报显示，公司共有13种产品上市在售，1种产品附条件上市，包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒、带状疱疹等传染病的疫苗产品。2023年公司实现总营收亿元，同比增长38.3%；实现归母净利润80.7亿元，同比增长%。
然而，细分财务指标来看，公司盈利能力出现下滑。2023年公司销售毛利率为%，降至上市以来新低；销售净利率为%，降至7年来新低；扣非摊薄ROE为%，降至6年来新低。这些数据无疑表明，尽管公司的营收和净利润仍在增长，但其盈利能力却在不断下滑。
再来看今年第一季度的数据，智飞生物营收同比增长2%，净利润则同比下滑%。今年一季度经营活动现金流净额为-亿元，创上市以来同期新低。值得注意的是，过去数年来，公司应收账款持续大幅上升，截至2024年一季度末，公司应收账款首次突破300亿元。