钱镠自平董昌、复取苏州后，声势大震。不久，朝廷加封他的诏书就到了，不仅加封他检校太师，进爵越王，画像凌烟阁，就连他的乡里也都受到了荣封：其乡赐名为广义乡，里赐名为勋贵里，其居第称衣锦城，村后的石槛山改称衣锦山，村前的大官山改称功臣山，就连村前的那颗大树也被赐以“衣锦将军”的荣号。钱镠自是得意万分，有事没事就回乡里游防，而且每次回乡，都要宴请全乡老人，甚至于用锦缎覆盖山林。罗隐常常劝阻，他却根本听不进去。终于乐极生悲，就在他回乡之时，飞贼闯入了他的衣锦城，钱镠虽然武功不错，但因久不习练，还是被飞贼刺伤了左臂。
消息很快就传开了，而且越传约走样，等传至扬州时，竟变成“钱镠已被盗贼所杀了”。
杨行密闻听“钱镠被杀”，趁机令步军都指挥使李神福率军攻取杭州。钱镠闻讯，连忙令顾全武率军迎击。顾全武扎下八寨迎战淮军，两军列阵相斗，未分胜负。顾全武便指使一名军士扮作淮军混入淮营刺探军情，此事很快就被李神福觉察到了，但他却诈作不知，而且还故意当着这名军士的面对诸将道：“钱镠还活着，杭州兵早有准备，我军根本就无法取胜，传令全军，今夜三更全军班师回扬州。”
当天日暮，李神福令羸弱军卒先行，李神福亲自殿后，但却暗自令行营都尉吕师造率精兵埋伏于青山之下。
顾全武得到密报，果然出兵追击。行至青山下，吕师造突然率伏军杀出，李神福又率军杀了回来，两相夹击，吴越军大败，被斩首五千多人。混战之中，顾全武坐骑受伤倒地，将顾全武摔出去好远，李神福远远望见，飞马赶到，将其生擒回营。次日，李神福即率淮军抵近临安城下，安营扎寨。
钱镠闻听顾全武被擒，当时就哭倒在了地上，大叫道：“苍天啊，你为何丧我良将？”又闻听李神福率军来攻临安，只好遣忠勇都将秦昶率军迎敌。不曾想，秦昶早就对钱镠的奢靡不满了，竟率其所部三千人全都投靠了淮军。
李神福从秦昶口中得知，钱镠确实没死，而临安城墙又极为坚固，防守也极为严密，根本就无法攻破。李神福此时已是孤军深入，一旦两浙援军到达，他必会陷入险境，心中就萌生了退军的想法，但又怕被钱镠知道后会派军追杀。最后，他想到了一个计策：先是遣人守护钱镠的祖坟，禁止砍樵采伐；随后又请顾全武写了一封家信，相报平安；并于各要道多插旗帜，虚做军寨。
钱镠果然上当，误以为淮南大军到了，竟主动遣使致谢求和，并奉送了大量钱粮犒军，李神福这才奏凯而还。
杨行密闻听顾全武被擒，起初还有些不信，等到须发皆白的顾全武被押到扬州后，杨行密这才确信是真，不禁喜出望外。然而，无论杨行密怎么敬重、相求，可顾全武就是不降。徐温劝道：“顾全武难为我用，若为他人所用，必不利于我！不如杀之，以成其志”。
杨行密自袁袭死后，越来越信重报应之说，从不轻易杀人，便对徐温道：“顾全武‘长者’之誉，名传天下，杀之徒负恶名！既然不能为我所用，不如就用他换回秦裴吧。”
徐温无奈，只好同意，遣使前往杭州。钱镠喜出望外，当即遣人把秦裴护送回了扬州，杨行密则把顾全武放回了杭州。
正在这时，已被昭宗赐姓的张浚之子李俨自凤翔辗转来到扬州，以江、淮宣谕使的身份宣读天子诏书，加封杨行密为中书令、吴王，朱瑾为平卢节度使、冯弘铎为武宁节度使、朱延寿为奉国节度使，并诏命杨行密起兵讨伐朱温，攻取宿州、徐州。
杨行密大喜，立令其妻弟朱延寿出兵攻袭宿州。不想，朱延寿却以准备不足为由，拒不执行军令。杨行密虽然气恼，却也无可奈何。
其实，朱延寿这已不是第一次不遵奉军令了。朱延寿，外号“朱三郎”，他既是淮军中有名的骁将，又是杨行密原配夫人的弟弟，杨行密起初对他确实也以心腹相待，重用为泗州防御使。不想，朱延寿到任后，却自恃骁勇，竟越来越嚣张跋扈。等到杨行密有了悔意时，却已成尾大不掉之势了，他只好对其姑息纵容，睁一眼闭一眼。
李俨到扬州后不久，杨行密突然双目染疾，视力模糊，而且病情日渐严重，到了后来甚至于进出都要人搀扶，但还是免不了磕碰，经常把头碰出血来。军中本就有不少人认为杨行密已经年老势弱，他这一病，就更有人认为他快不行了，甚至于姬妾奴仆也对他渐生轻视之心，竟欺负他看不见，经常做些无礼的比划嘲弄他，唯有小妾史氏不但没有怠慢他，反而对他更加体贴，照顾得更加周全。许多将领也不再像从前那样敬重他了，尤其是朱延寿、田颙、安仁义三人，更是连正常的参拜、禀告都懒得去了。
此时，杜荀鹤蛰伏淮南已近十年，他预感到淮南将要发生大乱，便趁机与淮南实力最强的田颙结交。田颙此时正是用人之机，不久就把他聘为了行军司马。杜荀鹤劝田颙趁着杨行密还清醒之时，赶快要求把池、歙二州话给他。田颙深以为然，竟亲至扬州，直言要求杨行密将池州、歙州划归宣州。杨行密不但不准，而且还告戒他：“本王平定淮南以来，一直想保境息民，望你等也不要自恃兵强财富，好为攻取。”
田颙虽然口头上应承，一转身却当众抱怨道：“吴王年纪确实大了，已无一丝一毫的豪杰之志了。”此言传至杨行密耳里，杨行密自是恼怒不已，口中难免就流露出了对田颙的不满之意。杨行密左右官吏甚至于一些狱吏闻听杨行密此言后，竟然趁机向田颙索取贿赂。田颙对亲兵道：“难道吴王要将我下狱不成？你们看，连狱吏都来向我索贿了。”当日，他就偷偷地离开了扬州。出南门之后，他回头指着城门对亲兵们言道：“田某恐怕再也不会进入此门了！”
李神福听说此事后，对杨行密言道：“田颙必反，宜早除之！”
杨行密道：“田颙有大功，眼下反状未露，不可杀之，否则，诸将会人人自危！”
杨行密遂以李神福为升州刺史，暗嘱他防备田颙。
李俨一再以朝廷诏命催促杨行密出兵攻伐徐州、宿州，杨行密为了证明自己“并不老”，决定亲自率军北上，淮南军政则委托给了节度副使李承嗣，并令军吏准备好巨舰以为伐梁大军运送兵粮。徐温听说后，劝道：“运河久不通行，葭草芦苇杂生，必会堵塞河道，巨舰恐怕难以通行，不如改用小船，也许更为便利。”
杨行密道：“我军人多，用小船运粮，如何能来得及？”